3月6日，惠譽近期發(fā)布了《中國城投企業(yè)融資概覽》。

　　惠譽評級預(yù)期，中國2023年政策驅(qū)動的基礎(chǔ)設(shè)施投資方針將大致維持不變以提振經(jīng)濟，并沖銷房地產(chǎn)和外貿(mào)行業(yè)疲弱態(tài)勢的影響。

　　惠譽表示，經(jīng)濟對財政支出的長期依賴，以及銳減的土地出讓收入可能使部分地方政府的財政承壓，進而影響到它們?yōu)橄聦俪峭镀髽I(yè)提供支持的能力。地方政府可能會尋求債務(wù)融資渠道填補資金缺口，包括發(fā)行專項債及城投債，而這可能進一步加重它們的財政負擔。

　　惠譽分析顯示，由于大量短期債券即將到期，且融資成本處于高位，中國近三分之一省市自治區(qū)內(nèi)的城投企業(yè)面臨較高的再融資壓力。天津、寧夏、甘肅、遼寧、云南和青海均有超過35%的城投債券在今年到期。

　　年，大部分上述地區(qū)內(nèi)的城投企業(yè)債券發(fā)行凈融資額在境內(nèi)外雙雙為負，進一步推升其到期債務(wù)的兌付風險。

　　資本市場融資準入渠道持續(xù)收緊導致城投板塊的再融資風險加劇，流動性陷入緊縮。尤其是面臨高額債務(wù)到期的經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)的城投企業(yè)，一旦所屬地方政府為其提供及時且充分財政支持的能力有所削弱，資金鏈斷裂風險可能會一觸即發(fā)。

　　地方性中小銀行可能會成為城投企業(yè)填補資金缺口的主要渠道之一。例如在經(jīng)濟落后地區(qū)有節(jié)奏的展開城投債務(wù)重組，以緩解陷入財務(wù)困境的城投企業(yè)的流動性壓力，防止出現(xiàn)大規(guī)模的公共債務(wù)違約潮。

　　惠譽預(yù)期，銀行在發(fā)放新貸款時將更具選擇性，資金將愈來愈向發(fā)達地區(qū)的強資質(zhì)城投平臺及擁有充足投資回報或更明確政策目標的城投企業(yè)集中。然而，融資收緊可能會令弱資質(zhì)城投企業(yè)的融資能力面臨更大挑戰(zhàn)。

　　惠譽預(yù)計，2023年將發(fā)生更多負面信用事件。盡管如此，惠譽認為，中國政府將積極地避免大規(guī)模違約潮出現(xiàn)以遏制系統(tǒng)風險——盡管我們可能將某些債務(wù)重組視為不良債務(wù)交換。大范圍的城投公共債務(wù)違約將嚴重損害國企和民營發(fā)行人的融資渠道。信用評估的上行因素包括經(jīng)濟復蘇速度快于預(yù)期，以及土地出讓收入顯著回升，使公共財政壓力得以緩解。

　　穩(wěn)復蘇依然是中國政府近期的經(jīng)濟工作重心。由于房地產(chǎn)投資依然深陷低迷，在取消疫情封控政策后的開放初期，仍將以前置投資為主，2023年基建投資增速有望持穩(wěn)。

　　惠譽在2023年2月將對中國2023年的GDP增長預(yù)測從2022年12月發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望》中的4.1%上調(diào)至5%，以反映在摒棄"動態(tài)清零"政策后消費復蘇強于預(yù)期。

　　自2022年11月以來，監(jiān)管機構(gòu)推出多項強有力的政策支持措施，托舉房地產(chǎn)市場的銷售勢頭。但是，一攬子政策刺激的目的主要是為了防止房地產(chǎn)行業(yè)的衰退進一步惡化，避免引發(fā)更廣泛的傳染效應(yīng)。惠譽認為，這不足以為房地產(chǎn)行業(yè)帶來決定性的轉(zhuǎn)機，亦不可能在近期重燃房企大規(guī)模拿地的熱情。

　　債券市場波動中信用利差擴大。自2022年11月中旬以來，中期票據(jù)的境內(nèi)信用利差擴大，表明債券市場波動性加劇。債券收益率升高的觸發(fā)因素是，投資者對中國重新開放經(jīng)濟的樂觀情緒觸發(fā)了大規(guī)模理財產(chǎn)品贖回，但自12月末以來這種情況有所緩和。

　　惠譽預(yù)期，2023年境內(nèi)債券凈發(fā)行額不會大幅增加。2022年城投企業(yè)的境外債券發(fā)行額同比增長13%，但到期債券同比增加25%，導致債券融資凈額下降。2022年，云南、天津、甘肅、貴州和遼寧等地區(qū)在境內(nèi)外債券市場均出現(xiàn)凈償還現(xiàn)象，惠譽認為，這表明市場對這些地區(qū)的信心趨弱。

    來源：惠譽報告

編輯：jinbao