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市場價格倒掛 中小銀行定增各顯神通
http://purcannacbdoil.com房訊網(wǎng)2020-3-23 11:13:45
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[提要]發(fā)行價只有每股凈資產(chǎn)的8.5折,仍比二級市場高出10%以上;或者發(fā)行價雖高于每股凈資產(chǎn),卻高于二級市場股價30%以上。

  發(fā)行價只有每股凈資產(chǎn)的8.5折,仍比二級市場高出10%以上;或者發(fā)行價雖高于每股凈資產(chǎn),卻高于二級市場股價30%以上。越來越多的銀行股破凈之后,破凈、價格倒掛的陰影,開始籠罩銀行股的定增。

  正在籌劃定增的貴陽銀行3月20日拿到了當(dāng)?shù)乇O(jiān)管的核準(zhǔn)批文。發(fā)行方案顯示,貴陽銀行定增價為9元/股。而截至2019年底,該行每股凈資產(chǎn)為10.58元,這相當(dāng)于定增價在每股凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上打了8.5折。即便如此,其發(fā)行價仍然與二級市場(3月20日收于7.78元/股)倒掛,兩者之間的價差,達(dá)到了13%以上。

  早前啟動定增的鄭州銀行、南京銀行,則面臨另外一種情形。根據(jù)此前披露,鄭州銀行定增價為6元/股,高于2019年底的每股凈資產(chǎn)。但這一定增價,仍然比其最新股價(3月20日收于3.95元/股)高出了50%以上。

  股價低迷、定價高昂,這些銀行的定增可能只能依靠關(guān)聯(lián)方、大股東出手。公開信息顯示,貴陽銀行定增的8家發(fā)行對象中,至少有5家是該行關(guān)聯(lián)方,目前持有該行股份。而鄭州銀行、南京銀行的認(rèn)購方中,也出現(xiàn)了關(guān)聯(lián)方的身影。

  破凈定增

  根據(jù)貴陽銀行3月20日晚間公告,近日收到貴州銀保監(jiān)局批復(fù),經(jīng)審核同意該行非公開發(fā)行股份的方案。根據(jù)此前披露,該行將最多發(fā)行5億股股份,募集資金不超過45億元。

  貴陽銀行第一次披露定增方案是在2020年1月21日,原定發(fā)行價為定價基準(zhǔn)日前20個交易日股價均價的90%。當(dāng)年2月14日,證監(jiān)會修訂了監(jiān)管規(guī)定,允許上市公司將發(fā)行價格下限調(diào)整至定價基準(zhǔn)日前20個交易日的80%,該行隨即于3月3日調(diào)整了定價方案,即在前述定價方法與最近一期末經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)值的較高者之間進(jìn)行選擇。

  在貴陽銀行之前,寧波銀行也在2月18日調(diào)整了發(fā)行方案。根據(jù)披露,亦將發(fā)行價格調(diào)整為不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日該行股價交易均價的80%,并對發(fā)行對象數(shù)量上限、限售期等內(nèi)容進(jìn)行了調(diào)整。

  發(fā)行方案調(diào)整后,兩家銀行的融資、發(fā)行數(shù)量均未變化。根據(jù)方案披露,銀行銀行擬增發(fā)數(shù)量為4.16億股,融資金額為80億元,約合19.2元/股略高。而截至2019年底,該行每股凈資產(chǎn)為17.82元,去年2月18日的股價為26.44元/股。此前的20個交易日,均價在25元上下波動,定價已經(jīng)低于8折。靜態(tài)市凈率則接近1.09倍。

  從二級市場來看,寧波銀行的上述定價可能對投資者頗具吸引力。2018年以來,該行股價一路走高,今年1月初曾站上29.76元/股的高位。此后雖然有所回落,但目前仍在23元以上,動態(tài)市凈率、市盈率分別超過1.5倍、9倍。

  貴陽銀行雖然同樣調(diào)整了價格下限,但似乎未采用“8折”的方式定價,而是以每股凈資產(chǎn)作為定價基礎(chǔ)。

  貴陽銀行業(yè)績快報顯示,2019年,該行實現(xiàn)營業(yè)收入146.61億元,較上年同期增加20.16億元,增幅15.94%;凈利潤58.06億元,較上年同期增加6.69億元,增幅13.02%。截至2019年12月底,該行總資產(chǎn)5609.3億元,比年初增加576.04億元,增幅11.44%;歸屬于母公司普通股股東的每股凈資產(chǎn)10.58元。

  根據(jù)融資規(guī)模計算,不考慮分紅、送股除權(quán)等因素,貴陽銀行此次增發(fā)價格9元/股,已經(jīng)明顯低于該行每股凈資產(chǎn)10.58元。如果最終價格未變,其定增靜態(tài)市凈率僅為0.85倍,成為“破凈”定增的銀行股。

  雖然定價低于市凈率,但貴陽銀行的發(fā)行價格還是略高于二級市場。截至3月20日,其收盤價為7.78元/股,動態(tài)市盈率僅為4.36倍,市凈率則僅為0.76倍,明顯低于定增估值。

  除了銀行股市場估值低迷之外,貴陽銀行低價定增可能也與其資本充足率水平有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示,截至2019年9月底,該行資本充足率13.06%,一級資本充足率10.24%,核心一級資本充足率8.89%,雖能滿足監(jiān)管要求,但已距離紅線不遠(yuǎn)。

  價格倒掛

  選擇“破凈”定增,對貴陽銀行來說,可能也是不得已而為之。

  在銀行股走勢低迷的背景下,貴陽銀行股價持續(xù)下跌,從2019年12月的10元/股左右,跌至2020年3月3日的8.54元。方案調(diào)整后,該行此前20個交易日的均價,只有7~7.2元左右。

  按照這樣的發(fā)行價格,貴陽銀行只能融資35億元略多,只有大幅調(diào)整發(fā)行數(shù)量,才能實現(xiàn)原定的融資規(guī)模。倘若發(fā)行數(shù)量不變,融資計劃難以順利實現(xiàn)。而以每股凈資產(chǎn)作為定價基礎(chǔ),更符合該行既定的融資計劃。

  以每股凈資產(chǎn)定價,雖然解決了發(fā)行價格過低的問題,但卻面臨新的尷尬——定增發(fā)行價與二級市場價格倒掛。該行3月3日的股價已低于定增價格約5%,而3月20日的收盤價,更是低于定增價13%以上。

  與貴陽銀行一樣,南京銀行、鄭州銀行也面臨定增價與二級市場股價倒掛的窘境,而且鄭州銀行的股價要比目前二級市場股價高出30%以上。

  鄭州銀行2019年7月披露,該行擬向不超過十名投資者,定向發(fā)行10億股股份,募集資金60億元,擬發(fā)行價為6元/股,當(dāng)時其股價一直在5元/股上下波動。2019年11月,發(fā)行方案得到河南銀保監(jiān)局批復(fù)。

  但方案披露后,鄭州銀行股價一路下跌,截至今年3月20日收盤,僅為3.95元,市盈率、市凈率只有4.89倍、0.74倍。該行至今尚未對定增方案做出調(diào)整。按照原定價格,該行定增價將比二級市場價高出50%以上。

  南京銀行的情況相近。根據(jù)此前披露,該行計劃發(fā)行約15.25億股,募集資金總額116.19億元,發(fā)行價約為7.2元/股。但二級市場的股價已難以支撐該行的定增。3月19日,南京銀行股價一度跌至6.98元/股,3月20日雖然有所反彈,報收于7.24元,但仍處于低位。

  定增價格倒掛的現(xiàn)實,無疑給上述銀行定增帶來了考驗。投資者一旦認(rèn)購,就會面臨虧損。既使股價能夠維持穩(wěn)定,定增、二級市場之間的價差,可能也會對投資者的認(rèn)購意愿產(chǎn)生影響。

  關(guān)聯(lián)方出手

  定增價格與二級市場股價倒掛,各家銀行之間也是幾家歡樂幾家愁。

  盡管存在虧損風(fēng)險,但貴陽銀行的定增已經(jīng)找到了全部買主。根據(jù)該行披露,此次定增的認(rèn)購對象共有8家,其中廈門國貿(mào)擬認(rèn)購不超過1.6億股、且不超過18億元,貴陽市國資公司擬認(rèn)購8.29億元,貴陽投資控股集團(tuán)有限公司(下稱“貴陽投資控股”)、貴陽市工商產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)(下稱“貴陽工商產(chǎn)投”)、貴州烏江能源投資有限公司(下稱“烏江能源”)三家合計認(rèn)購6.34億元,百年保險資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、太平洋資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司(下稱“百年資管”、“太平洋資管”)分別擬認(rèn)購9.6億元、3億元。

  南京銀行的發(fā)行對象共計3家,也已全部確定。公開披露顯示,法國巴黎銀行、江蘇交通控股有限公司、江蘇省煙草公司將包攬定增的全部股份,認(rèn)購數(shù)量分別為1.31億股、9.99億股、3.94億股。

  而鄭州銀行只找到了部分投資者。根據(jù)披露,10名發(fā)行對象中,該行已經(jīng)確定了3家投資者。其中,鄭州投資控股有限公司(下稱“鄭州投控”)擬認(rèn)購不低于1.715億股,百瑞信托認(rèn)購6.6億元~8.6億元,河南國原貿(mào)易有限公司(下稱“國原貿(mào)易”)認(rèn)購金額4.5億元~6億元。

  已經(jīng)確定了投資者的銀行,主要還是依靠原股東、關(guān)聯(lián)方的“輸血”。截至2019年9月底,貴陽市國資公司、貴陽工商產(chǎn)投分別持有貴陽銀行14.4%、2.06%的股份,貴陽市國資公司、貴陽投資控股、貴陽工商產(chǎn)投同受貴陽產(chǎn)業(yè)發(fā)展控股集團(tuán)有限公司控制;烏江能源則持有該行6.18%的股份。

  參與貴陽銀行認(rèn)購的百年資管,資金來源也是貴陽銀行的關(guān)聯(lián)方中融人壽。中融人壽此前公告稱,百年資管以受托管理的中融人壽的普通保險資金參與本次認(rèn)購。而中融人壽的關(guān)聯(lián)方中天金融集團(tuán)、金世旗國際控股股份有限公司持有貴陽銀行股份。

  鄭州銀行定增中,截至2019年9月底,參與認(rèn)購的鄭州投控、國原貿(mào)易、百瑞信托分別持有該行3.64%、3.36%、1.94%的股份,且有該行董事、監(jiān)事?lián)螌嶋H控制人、董事或監(jiān)事。

  南京銀行定增認(rèn)購中,法國巴黎銀行也是南京銀行的大股東。

  定增依靠關(guān)聯(lián)方、大股東包攬的情況,已經(jīng)引起監(jiān)管關(guān)注。監(jiān)管此前對鄭州銀行、南京銀行的再融資反饋意見中,已明確要求相關(guān)銀行,補(bǔ)充說明包括發(fā)行對象的認(rèn)購資金是否存在對外募集、代持、結(jié)構(gòu)化安排,或直、間接來自相關(guān)銀行的情況。

  鄭州銀行近期與關(guān)聯(lián)方發(fā)生了多筆交易。其中,3月9日,該行向鄭州國控西城建設(shè)有限公司授信3.3億元,用于認(rèn)購后者的一單信托計劃,而后者是鄭州投控的子公司。

來 源: 第一財經(jīng)   

  編 輯:liuy 

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