延續(xù)逆周期調(diào)控，嚴(yán)守“房住不炒”底線

　　4月地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)政策分為三類(lèi)：

　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)方面多次出臺(tái)寬松的貨幣政策和財(cái)政政策；

　　二、部分地區(qū)在紓困的邏輯下繼續(xù)實(shí)施寬松性的房地產(chǎn)調(diào)控政策；

　　三、多部門(mén)表態(tài)，嚴(yán)防信貸資金違規(guī)進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)。

　　貨幣政策方面，中國(guó)人民銀行先后下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、一年期LPR，五年期LPR以及中期借貸便利的操作利率。央行實(shí)施寬松性貨幣政策，釋放流動(dòng)性，對(duì)于房企而言，將有助于邊際改善資金壓力，進(jìn)而促進(jìn)房企恢復(fù)至正常經(jīng)營(yíng)水平。財(cái)政政策方面，中央政治局會(huì)議中提到，中國(guó)將實(shí)施更加積極有為的財(cái)政政策，預(yù)計(jì)積極的財(cái)政政策有助于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及穩(wěn)定居民收入預(yù)期，間接地為房地產(chǎn)市場(chǎng)的恢復(fù)提供良好的外部環(huán)境。

　　地方調(diào)控政策包括放松預(yù)售限制、允許延期繳納土地出讓金、放寬落戶限制、放寬公積金貸款限制、購(gòu)房給予契稅補(bǔ)貼以及人才引進(jìn)等。雖然調(diào)控政策延續(xù)疫情紓困邏輯，但是“房住不炒”仍然是調(diào)控的基本出發(fā)點(diǎn)。因此調(diào)控政策往往力度有限，刺激性政策通常出現(xiàn)“一日游”現(xiàn)象。

　　信貸流向監(jiān)管方面，中國(guó)銀保監(jiān)、央行地方分行以及地方銀保監(jiān)紛紛表態(tài)，嚴(yán)防信貸資金違規(guī)入市，以促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)健康發(fā)展。我們認(rèn)為個(gè)人或者企業(yè)利用疫情期間的信貸優(yōu)惠投機(jī)取巧，不具有可持續(xù)性，而且將遭受相關(guān)部門(mén)的處罰或問(wèn)責(zé)。對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)而言，后續(xù)在信貸資金違規(guī)流入方面，監(jiān)管可能更為嚴(yán)格。

　　住宅市場(chǎng)繼續(xù)修復(fù)，由快速期步入勻速期

　　從我們監(jiān)測(cè)的40城數(shù)據(jù)來(lái)看，4月全國(guó)商品住宅銷(xiāo)售面積為1446.5萬(wàn)平米，同比下跌25.6%，與上月持平，環(huán)比上漲3.7%，4月住宅市場(chǎng)繼續(xù)保持回暖態(tài)勢(shì)。

　　一線城市同比下降23.3%，降幅較3月收窄，環(huán)比上漲25.3%。核心二線和普通二線城市整體環(huán)比正增長(zhǎng)，各城市表現(xiàn)不一。核心二線城市成交面積486.1萬(wàn)平米，同比下跌22.9%，環(huán)比上漲10.5%。普通二線城市成交面積同比下降17.0%，降幅收窄7.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲4.4%。三四線城市4月份成交面積同比下降34.5%，環(huán)比下降11.9%。

　　4月份住宅市場(chǎng)繼續(xù)修復(fù)，但修復(fù)的速度明顯放緩，與3月基數(shù)較高、房企推貨節(jié)奏加快以及市場(chǎng)發(fā)展需要均有關(guān)系。同時(shí)，市場(chǎng)表現(xiàn)越發(fā)分化，一線和二線城市市場(chǎng)需求依然堅(jiān)挺，而三四線城市總體上漲動(dòng)力不足。從商品住宅成交環(huán)比增速來(lái)看，一線和二線城市的環(huán)比增速繼續(xù)保持正增長(zhǎng)，而三四線城市的環(huán)比增速由3月的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)。從恢復(fù)程度的角度來(lái)看，一線城市總體已經(jīng)恢復(fù)了九成以上，二線城市總體已經(jīng)恢復(fù)到八成以上。而三四線城市總體恢復(fù)較慢，多數(shù)城市恢復(fù)不到五成。

　　住宅市場(chǎng)總體趨勢(shì)向好，同時(shí)結(jié)構(gòu)性分化明顯。對(duì)于房企而言，可能會(huì)更看中一二線和部分強(qiáng)三線城市，未來(lái)銷(xiāo)售或?qū)⒅饕獊?lái)自于這類(lèi)城市的貢獻(xiàn)。對(duì)于政府而言，部分需求過(guò)度不足的城市，需要適時(shí)出臺(tái)合理的邊際放松政策來(lái)提振市場(chǎng)信心，促進(jìn)整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　土地市場(chǎng)：供應(yīng)與成交基本恢復(fù)，環(huán)比均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)

　　2020年4月全國(guó)200城合計(jì)供應(yīng)規(guī)劃建筑面積30812.2萬(wàn)平米，同比、環(huán)比分別上升20%和68%；土地成交合計(jì)規(guī)劃建筑面積18265.7萬(wàn)平米，同比下降15%，環(huán)比上升65%。

　　4月土地供應(yīng)同環(huán)比在3月的基礎(chǔ)上再次實(shí)現(xiàn)高增，從環(huán)比來(lái)看，各能級(jí)城市土地供應(yīng)均有不同幅度的增長(zhǎng)。其中，一線城市環(huán)比增長(zhǎng)144%，普通二線城市環(huán)比增長(zhǎng)高達(dá)110%，核心二線和三四線城市環(huán)比增長(zhǎng)均在60%左右。

　　我們認(rèn)為后期土地成交仍是以二線和強(qiáng)三線城市為主。第一，房企在2020年的投資布局策略整體是以一二線和強(qiáng)三線城市為主，這就決定了土地成交集中在這些城市。第二，房企投資拿地遵循量入為出的原則，為了保障公司實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量的高速增長(zhǎng)，一定程度上會(huì)加強(qiáng)對(duì)地塊盈利情況的管控，而二三線城市土地儲(chǔ)備量豐富，且長(zhǎng)期需求旺盛，決定了這些城市是房企布局的重點(diǎn)。

　　房企投資意愿強(qiáng)烈，銷(xiāo)售加快修復(fù)，海外債零發(fā)行

　　投資方面，2020年1-4月，19家典型房企拿地面積5534.3萬(wàn)平米，同比減少32%；拿地金額3552.5億元，同比減少11%，降幅均進(jìn)一步收窄。

　　從投資布局的城市能級(jí)來(lái)看，2020年1-4月，部分企業(yè)借機(jī)戰(zhàn)略性拓展新城市，搶占市場(chǎng)地位，對(duì)于城市的選擇上，企業(yè)多傾向于二線城市及熱點(diǎn)三四線城市。

　　具體來(lái)看，2020年1-4月一線城市拿地面積占比為7%，較2019年同期下降1個(gè)百分點(diǎn)；核心二線城市拿地面積占比22%，較2019年同期大幅增加5個(gè)百分點(diǎn)；普通二線城市和三四線城市的拿地面積占比均有所下降，分別為31%、40%。

　　銷(xiāo)售方面，TOP200房企4月累計(jì)銷(xiāo)售金額同比減少17.3%，降幅較2020年3月進(jìn)一步收窄。我們預(yù)計(jì)，伴隨五一假日的到來(lái)，規(guī)模房企將繼續(xù)發(fā)力，銷(xiāo)售業(yè)績(jī)釋放的節(jié)奏將進(jìn)一步加快，消費(fèi)者前期被壓制的需求或?qū)⒂瓉?lái)集中釋放。

　　融資方面，2020年4月，房企信用債融資規(guī)模1081.92億元，環(huán)比增長(zhǎng)6.4%，同比增加74.9%。4月房企境內(nèi)融資活動(dòng)仍然積極，但信用債平均票面利率為3.91%，環(huán)比比下降0.22個(gè)百分點(diǎn)，發(fā)債成本持續(xù)下降。

　　受海外資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)影響，內(nèi)地房企發(fā)行美元債的熱情驟然減弱，4月無(wú)房企發(fā)行美元債。當(dāng)前形勢(shì)下，房企境內(nèi)融資積極，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)融資分化加劇，中小房企未來(lái)融資難度將有所增加。

　　來(lái)源：億翰智庫(kù)